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020隨著新冠肺炎影響、FED利率政策以及全球金融市場動盪等因素，白銀期貨迎來了狂飆的一年，市場波動率大增、投資人瘋狂搶進，CME交易所也順勢推出小規格的微型白銀合約(MSI)，規格僅為白銀期貨的1/5，提供給小資投資族一個交易白銀的好選擇！

交易合約規格

資料時間109.10.05

白銀市場分析2020.06.23  (完整詳細報告如附件)

白銀與黃金關係

• 白銀價格與黃金亦步亦趨，金銀比常態位於 40 ~ 80 區間，但市場易因風險性事件，提升黃金追價意願，導致金銀比於短時間內擴張。
• 據過往經驗，若 金銀比漲破常態水準，且市場風險因素逐漸消弭，金價將因價格位於相對高檔，導致後續跌幅較白銀深 ，可採取空金買銀價差策略，進行金銀比收斂。

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資料來源：Bloomberg

白銀總供給狀況

• 近十年白銀供給面狀況並無太大改變，主要仍為礦產加工之產出，整體價格變化為需求面因素所導致。
• 但 2020 年因受到 COVID 19 影響， 預期全年度供給將較前年衰退約 4.3%4.3%，預估年供給量衰退至 10 億盎司以下，創近十年來新低。

資料來源：Metal Focus

白銀總需求狀況

• 白銀有近半數以上需求集中於工業需求，珠寶銀器約佔 25%25%，剩餘 25% 則為實體投資，如銀幣、銀條等需求。
• 白銀需求於 2013 年迎來高峰，年度用量達 10.6 億盎司，但 2016 年起因銀幣需求大幅銳減，連續兩年呈現衰退，導致總需求於 2016 2018 年間呈現較疲弱狀況。 今年度需求因疫情影響，預估將小幅衰退2.8% 。

資料來源：Metal Focus​

白銀供需缺口

• 白銀供需狀況若不含 ETPs 需求，近幾年均呈現供給大於需求的現象，但近幾年 ETF 概念逐漸盛行，各類原物料基金規模持續擴大，導致白銀需求增加， 因此算入 ETPs 投資需求，則 2019 年將轉為供不應求。
• 今年因疫情侵襲， 多數白銀需求均呈現衰退狀況，惟 ETP 部分逆勢成長 ，主要因白銀與黃金價格連動性高，部分資金流入黃金 ETF 的同時，亦流向白銀 ETF 。

註:Exchange Traded Products(ETPs 為交易所交易商品，涵蓋 ETF 、 ETN 以及 ETC 。  資料來源：Metal Focus

完整詳細報告：如附件

更多專題研究報告：https://www.pfcf.com.tw/report/l/187

CME 金屬部總監 Gregor Spilker 針對白銀期貨撰文發表看法

白銀，一個迷途知返的孩子

CME原文請見：https://www.cmegroup.com/cn-t/education/articles-and-reports/silver-is-the-comeback-kid.html

摘要

• 白銀在3月全球資產拋售潮中成為被拋售的物件，但隨後價格已大幅反彈
• 為應對新冠肺炎疫情所採取的財政和貨幣政策，以及白銀潛在的綠色環保屬性，這些因素自3月以來一直在刺激銀價
• 白銀交易者相信已經賺得盆滿缽滿。 今年以來，貴金屬市場經歷了多事之秋，一眾商品在新冠肺炎疫情期間交易活躍，當中白銀期貨表現突出。
• 早在3月，COMEX白銀曾跌至12美元/盎司下方，創下2009年以來的最低水準。 僅僅四個月之後，該商品價格就漲至六年高位，收於22美元上方，自3月觸及低點以來反彈幅度達到80%。 即便是對於白銀等相對波動性較大的資產而言，這一年內的波動幅度也非常可觀。
•   金銀比率仍高於歷史平均水準，市場非商業凈多頭持倉尚未處於極端位置，這意味著無論從價格絕對值還是相對於黃金而言，白銀仍將是值得關注的金屬。 另外需要注意的是，白銀的波動性往往比黃金更大，這可能導致更大幅度的上下波動。