配對交易(Pairs Trade)：同市場不同標的間強弱價差交易(以大陸股市為例)
圖片來源:Stator 配對交易範例(A與B之間)
配對交易(Pairs Trading)主要是在兩個高度相關的標的，觀察其相對強弱出現失衡狀況時，進場作買弱空強(逆勢)或是買強空弱(順勢)的交易策略。因為整體部位為一多一空中性部位，可大為降低系統風險，僅需將注意力放在價差的變化上面，可是說是風險相對低，但需要高專業度的交易策略。
配對交易的「買弱空強」就是判斷價差最終將收斂，基本的邏輯是”均數回歸(Mean Reversion)”，亦即，異常的失衡狀態最終都將會回歸平均水平；反之「買強空弱」則是賭價差會持續發散一段時間，也就是”動能持續”、”強者恆強”的思考角度。「買弱空強」跟「買強空弱」的操作邏輯南轅北轍，取捨的關鍵乃在於所選定的兩個商品間的相關特性及當下行情研判。
近期大陸股市重挫，行情混亂失序，其實提供不少價差交易的機會，本文將介紹同市場不同標的間強弱價差交易策略，即眾多陸股相關的期貨中(包含指數期貨、ETF期貨等)，同樣是回檔，因成份標的不同，強弱表現就會有差異。陸股這波回檔，很明顯地大型權值藍籌股，一方面有基本面支撐，另一方面也是官方護盤重點，表現相對有撐，而中小型股則是表現出泡沫吹破、一瀉千里的走勢，在這個邏輯基礎上，我們的操作策略就是做多大型權值股標的期貨，同時做空涵蓋較多中小型股的標的期貨。
下表是目前台灣主要可供交易之陸股相關指數期貨，觀察各標的指數成份，其中中國A50指數期貨標的最為集中在市場前50大藍籌股， 另外兩個指數則涵蓋較多中小型股。
下表則統計三個指數本波自6/9高點跌到7/8各自回檔幅度，很明顯的，一如我們所假設的藍籌股集中的A50指數相對有撐，另外兩者跌幅就深得多，因此買強(A50指數期貨)、空弱(寶滬深或FB上證ETF期貨)配對策略就有相當操作空間。
以上說明為此交易策略的基本邏輯，實際交易時另有幾個點要考量：
1. 交易時間不一致問題。2015/7/20陸股ETF期貨將延長交易，此問題將可大幅改善。
2. 不同結算日期。如遇轉倉，就會有轉倉成本與轉倉價差的問題。
3. 建立多空雙邊等市值部位，因為各合約規格不一，理論上如資金充足才可能建立接近1:1 的等市值部位。
4. 策略進出場時，各期貨本身的正、逆價差狀況，可能會影響預期績效。
5. 匯率波動也會影響操作績效。
有經驗的交易者都知道，任何策略都是進場容易出場難，成敗關鍵往往也在於出場機制的設定，發散型價差交易策略除了務必要有的停損機制外，停利部分可以用固定金額停利，或是觀察強弱價差趨勢有無反轉，另外，由於陸股人治色彩濃厚，相關的官方政策也是要密切注意，任何一個政令都可能改變強弱態勢。
配對交易策略，由於整體部位為一多一空中性部位，在目前陸股劇烈波動的行情下，不啻為一個相對穩健的切入策略。最後再提供一思考角度，目前陸股在修正階段，形成藍籌股強、中小型股弱的局勢，但強弱價差趨勢可能有反轉的一天，也就是當大盤止跌反彈，中小型股由於跌深，反彈力道更甚藍籌股，此時或許就須要反過來操作，做多中小型股指數、放空藍籌股指數。
統一期貨分析師 莊舜傑
資料來源:統一國外期貨瞭望台
台指/摩台/富台差異比較
研究報告供各位參考。
