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近期國際金融新聞,頻傳震撼頭條!俄羅斯、新加坡無預警宣布寬鬆、歐洲QE規模超乎預期、瑞郎棄守對歐元匯率防線,丹麥、印度、加拿大等國意外降息…,寬鬆貨幣政策正引發貨幣競貶大戰,市場波動加劇,由瑞郎及歐元匯價的激情演出,可見一斑。
 
                 回顧2014年,日經指數上揚7.12%表現亮眼,創7年半新高。日本央行(BOJ)10/31擴大量化及質化寬鬆(QQE)規模震撼市場,激勵日經大漲、日圓急貶,消費稅上提的衝擊,獲得抵銷。近期BOJ宣布維持寬鬆政策規模,但調降通膨預測,乃因油價重跌衝擊物價,不利於達成2%的通膨目標,市場預期BOJ四月將再度加碼QQE,以擺脫通縮,朝GDP年增率2.1%目標前進,市場普遍看好2015年日股表現。
 
 
        2014/12/1447屆日本眾議院選舉,由安倍所屬的自民黨大勝,取得2/3以上的總席次,為安倍晉三本身及所推行的刺激政策再爭取了4年時間,政府也獲得相當的民意後盾來推行改革,安倍經濟學(Abenomics)有望延續至2018年,且今年10月銷售稅提高至10%,將延後至20174月才漲足10%,給了日本經濟及企業喘息的機會。
2014 年主要股市表現,來源:CMoney
CME日圓期貨走勢圖,來源:精誠資料)
2015年全球股市預測,來源:路透社、聯合晚報)
各國央行競相擴大資產負債表發行更多貨幣購買債券,印鈔為市場注資,以壓低利率,使得貨幣貶值,日圓對美元去年貶值達12%,創七年新低,嘉惠出口股大漲,權值龍頭豐田汽車大漲25%,亦激勵國人蜂擁赴日旅遊。
 
              油價下跌、日圓貶值有利日本企業盈餘成長,日經指數與日圓近三年相關係數達-0.982,為負相關走勢,若日圓貶值持續,將有利日經突破16600~18000點區間價位,且日本實質利率已進入負數,有利股市及高息資產表現,故日本政府年金投資基金(GPIF)將加碼日股,高達1870億美元。
 
日圓兌美元匯價,來源:路透
(日經指數與日圓呈負相關走勢,來源http://stockcharts.com
 日圓兌美元匯價預測,來源:經濟日報)
 2013年各國央行資產/GDP,來源:統一期貨投顧部
惟油價重跌創6年新低,美國頁岩油廠多家破產,衝擊美經濟成長及「油元國」經濟實力。觀察10年期美國國債殖利率跌破2%及美國通膨率仍低於2%目標,由Fed 近期決議聲明,將視「國際發展」以決定升息時機,推遲升息的機率或將升高,一旦美元強勢緩和,日圓貶勢或將改變。
(紐約輕原油期貨走勢圖,來源:精誠資訊)
(美國10年期公債殖利率,來源:鉅亨網)

  一旦美元強勢緩和,日圓2015年有機會止貶,終結連三年走貶,日股表現恐受限。日本內閣府預測2015年度實際GDP將成長1.5%,未能達成政策目標2%水準,須持續關注CPI(消費者物價指數)PPI(生產者物價指數)數據是否擺脫通縮。

(日本核心CPI,來源:鉅亨網)

日經225指數期貨合約分別在芝加哥商業交易所(CME)、新加坡交易所(SGX),以及大阪證券交易所(OSE)上市交易,合約乘數、報價單位及交易時間不盡相同。新加坡交易所的開始交易時間與大阪證券交易所的開市時間不一樣。這就為三個交易所的日經225指數期貨合約,交易人可依等值契約口數,交易套利機會,或掌握時間落差,進行強弱勢價差交易。

(日經225期貨契約比較表,來源:統一期貨)

 

 展望2015年,影響日股及全球股市的變數包括:日本5.3萬億日圓經濟刺激方案的成效、美國經濟表現、油價走勢、歐洲區QE成效、中國貨幣政策、地緣政治變化等,日本可否擺脫通縮、實現經濟增長?安倍經濟學能否引領日本走出失落的二十年?
 
 
                建議可持續關注CFTC日經225、日圓契約持倉變化、日股基金規模變動情形,以及日圓、美元、歐元交叉匯率的變化,靈活因應。
(交叉匯率表,來源:精誠資訊)
 
CFTC日圓期貨持倉變化,來源:統一期貨國外瞭望台)
統一期貨分析師     李松鶴
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